大雪过后，北京气温渐渐回暖。几乎相同时间，北证50经过盘整重拾升势，距离前期高点仅一步之遥，市场热度不减。

反复观察分析后，股民老陈决定把自己的投资重心转向北交所。“我身边一些股友早入场了，我比较谨慎，研究挺长时间才下定决心。”12月27日，老陈对《法人》记者说，“好饭不怕晚，这个市场前景广阔，可能才露尖尖角。”

像老陈一样准备“擒牛”的投资者不在少数。不过，记者在走访券商营业部的过程中发现，他们中的一些人对这个新崛起的市场认知不足，对行情背后的逻辑知之甚少。对此，有市场人士提醒，在机会与风险并存的资金博弈场，理解市场底层逻辑尤为重要。

开户、打新热度陡增

年终岁尾，回顾Ａ股整年行情，“北交牛”无疑是亮眼的关键词。

“北交所最近火，题材多点开花，赚钱效应明显，我感觉指数必创新高。”12月27日一早，在北京市西城区某券商营业部，一位满头银发的客户手握北交所开户指南，与业务人员热络交流。从他的话语中，记者感受到对行情的乐观，“涨幅超过20%进入技术性牛市，这是市场公认的”。

在沪深两市探底时，仅有238家上市公司、总市值4000多亿元的北交所，走出千军万马的独立行情。自10月下旬以来，北证50从702.55点一路飙升到1114.26点，区间最大涨幅超过50%，远超同期沪深300指数，也将科创50指数远远甩在身后。

图为北京证券交易所。岳雷 摄

市场交投活跃，吸引大量投资者“跑步进场”。上述券商营业部工作人员告诉记者，从9月份开始，北交所开户业务咨询量较之前明显增多，特别是行情启动后，投资者情绪空前高涨。“近期行情出现震荡，开户增速有所放缓，但投资北交所的热情并未衰退。北京下雪那几天，每天都有投资者来到营业部办理业务。”

9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称“北交所深改19条”）。同日，北交所、全国股转公司发布首批八项改革创新举措。这些措施涉及投资者适当性、上市条件执行标准、发行底价、转板、做市交易、融资融券等多个方面。其中，调整投资者准入门槛引起广泛关注。

根据修订后的《北京证券交易所投资者适当性管理办法》及配套业务指南，已经开通科创板权限投资者申请开通北交所权限时，无需符合50万元资产和24个月交易经验的条件。投资者只需签订风险揭示书，便可开通北交所权限。

图为北交所开户指南。岳雷 摄

财经评论员郑宇12月26日对记者表示，这一调整的直接效应是改善了市场流动性，“对于已经开通科创板账户，但账户资产不足50万元的投资者而言，有了踏入北交所大门的机会。这部分投资者，给北交所带来了更多的资金活水”。

自从准入门槛降低以来，券商新增北交所开户数量持续攀升。据统计，9月以来，北交所新增开通个人账户数超过百万。截至目前，合格投资者已突破638万户。

记者在采访中了解到，积极拓展北交所开户业务，已成为当下各大券商一项重点工作。一些券商通过优化考核、奖励措施，激励引导业务人员加大推广力度。

记者在北京东城区一家券商营业部看到，北交所开户资料包被摆在大厅显眼位置，包括开户指南、交易规则、融资融券等宣传手册，一应俱全。据了解，这家券商专门为北交所新开户的投资者准备了大礼包，LEVEL-2行情、账户诊断报告等以往价格不菲的投资工具，如今全部免费赠送。

随着更多投资者涌入市场，北交所新股打新热度持续升温。最近5只新股的网上申购人数，维持在高位徘徊。“打新人数能够从侧面反映市场热度。”郑宇告诉记者，此前，北交所新股首日破发情况时有发生，但现在情况发生了改变。这轮行情启动以来，新股首日涨幅普遍较高，参与打新的投资者收益不错。

记者注意到，10月27日登陆北交所的阿为特（873693.BJ），首日涨幅高达1008.33%，在Ａ股市场赚足了眼球。之后登场的新股都表现不俗，平均涨幅近200%。赚钱效应刺激下，12月8日开启网上申购的灵鸽科技（833284.BJ），创造了26.85万人申购的北交所纪录。

投资者认知有待提升

在火热的投资氛围中，记者观察到一股耐人寻味的“寒”流。北交所开市两年有余，但一些投资者对这个新兴市场知之甚少，不少人甚至连基本的交易规则都不清楚，很多人抱着“先参与，后补课”的心态进场操作。

12月初，记者以投资者身份，参与了一场某券商主办的北交所主题沙龙。活动现场，投资者热情高涨，但他们的疑问和困惑，透露出对市场认知不足。

图为北交所宣传“易拉宝”。岳雷 摄

“参与北交所打新需要提前冻结资金吗？”一位中年投资者一脸茫然地询问投顾。而旁边的一位女士急切地想知道：北交所买卖股票是T+0，还是T+1？

在私下交流中，记者观察到，尽管北交所行情已有一段时间，但一些投资者对交易规则、风险特点等基本常识，仍一知半解。有些人仅凭一腔热情便杀进市场，每天忙于盯盘看票，却无暇修炼“内功”。甚至有一位投资者告诉记者，他入场时不知道北交所涨跌幅限制是30%，跟科创板、创业板不一样。

对于这一现象，沙龙主办方工作人员也深有感触：“我们接触到很多客户，对市场规则不太了解。为此，我们加大对投资者教育力度，通过线上、线下的方式，开展主题沙龙、专题培训等投教活动，详细解读北交所交易规则、风险偏好和市场定位等基础知识。希望帮助投资者尽快熟悉市场。”

除了不熟悉规则，部分投资者的投资心态值得玩味。记者采访发现，一些人抱着“赚快钱”的想法入场，相较于价值投资，他们更关心如何最快速度赚到“第一桶金”。在这种心态影响下，追涨杀跌成了“家常便饭”。

股民小邱（化姓）的失败经历很有代表性。他对记者坦言：“我进入市场算早的，但赚了指数没赚钱，因为频繁操作，追涨杀跌，把之前赚的利润都吐出去了。”

针对股民类似的“通病”，有券商人士12月27日接受记者采访时表示，北交所定位于服务创新型中小企业，标的多是中小盘股，弹性空间较大。叠加30%涨跌幅限制，一旦追高有可能遭受巨幅损失。所以，投资者在操作时，要充分考虑自身风险承受能力和投资周期，切勿苛求“短期见效”，忽略风险。

郑宇则认为，券商、基金等机构要持续加大教育力度，帮助投资者提高风险意识，摒弃投机观念，回归价值投资。

探寻“北交牛”背后逻辑

在波涛汹涌的股市中，每个投资者都渴望抓住那一缕财富的曙光。然而，正如上述券商人士所说：“大家都想赚钱，生怕踏空行情，这种心情可以理解，但不理解市场底层逻辑就急于操作，无异于‘盲人摸象’。”

股市中买与卖、涨与跌，最讲究的是逻辑。那么，“北交牛”的核心逻辑是什么？

12月26日，基金经理马健告诉记者，“政策利好”“价值重估”是北交所本轮行情的关键词。从宏观层面看，在多重政策利好推动下，北交所启动全面改革，必将促使其市场基础功能、上市公司质量得到完善和提升。而从微观层面看，盈利增速快、成长趋势好的小市值企业，将迎来价值重估的契机。

他进一步分析称：“北证50当前平均市盈率仅为15倍左右，相较于超过33倍平均市盈率的科创50，具有较大估值优势。而且，北交所新股发行的市盈率，也远低于科创板和创业板。这都是其脱颖而出的因素。”

图为投资者在营业部办理证券业务。岳雷 摄

市场上涨离不开资金推动，谁在做多北交所？在郑宇看来，流动性大幅度改善，是北交所本轮行情的直接推手。“9月以来，北交所投资者数量增长迅猛，市场单日成交量大幅提升。在市场资金总量有限的情况下，散户、游资等各路资金涌入，使得北交所交投活跃，股票短期供不应求，从而推升了股价。”

对于投资者普遍关心的投资策略，12月26日，北京一私募基金负责人对记者表示，北交所更加注重企业的成长性和创新性，投资者在选择标的时，应更关注具备核心技术、竞争优势以及良好市场前景的优质企业。同时，经过前期大幅上涨，市场积累了不少的获利盘，当下需要警惕获利了结带来的震荡风险。他建议：“投资者可关注北证50指数基金等投资工具组合，降低持仓单一造成的波动风险。”