近年来，耐心资本因其长期性、战略性和风险容忍度，以及对支持颠覆性技术创新、培育战略性新兴产业、赋能中小创新企业成长的作用，成为市场“热词”。2024年末，我国存续创投基金总规模达3.36万亿元，同比增长4.7%。为实现其培育壮大，国务院办公厅于2025年1月出台《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，建立健全容错机制，简化项目退出流程，为发展壮大耐心资本、切实发挥实效作出了具体部署。然而，我国资本市场短期化、逐利化倾向尚未得以根本扭转，耐心资本培育仍然面临一些挑战。一方面，耐心资本的区域分布不均衡，投资主要集中在北、上、广、深、苏、浙等几大区域。另一方面，退出渠道仍以IPO为主，多元化退出机制尚待完善。因此，要培育壮大耐心资本，使其更好服务于国家长远发展大局，亟须从“引导”与“放活”两个层面协同发力，妥善处理科技投资领域的政府与市场关系，构建一个既有战略导向又能充分激发市场活力的良好生态。

培育耐心资本，政府的有效引导至关重要。这种引导并非简单粗暴的行政干预，而是通过科学的政策设计和精准的资源配置，为耐心资本的形成和发展指明方向、提供支撑，使其更好地与国家战略同频共振。首先，优化财税激励政策，提升长期投资吸引力。例如，可以考虑对符合国家战略方向的长期投资基金在所得税、资本利得税等方面给予阶段性减免或递延纳税；对投资“卡脖子”技术领域、初创期科技企业的资本，适当提高亏损结转年限或加大税前抵扣力度，引导社会资本从短线思维转向长线价值，甘做“时间的朋友”。其次，发挥政府引导基金的“催化剂”与“风向标”作用。 政府引导基金应进一步优化运作模式，更多地投向市场失灵、社会资本不愿或不敢进入的早期创新领域和关键核心技术攻关项目，强化此类基金的“耐心”属性，适当放宽对短期回报率的考核，更加注重其对社会资本的撬动效应和对战略性新兴产业的培育效果。最后，构建国家层面的战略性项目甄别与推送机制。 提升精准识别具有战略价值和长期潜力的企业与项目的能力，确保这些项目能够被有效发掘并进入耐心资本视野。同时，建立跨部门、多领域的专家咨询评估体系，对关乎国家长远发展和产业链安全的关键项目进行筛选、评估和认证，形成优质项目库，向合格的耐心资本进行精准推送和对接。

耐心资本的培育，更离不开一个健康、高效、富有活力的资本市场环境。“放活”的核心在于遵循市场规律，减少不必要的行政干预，打通资本“募、投、管、退”各个环节，激发经营主体的内生动力。首先， 资本的“耐心”并非无限，畅通的退出机制是吸引长期投资的关键前提。应畅通多元化、市场化的退出渠道，持续深化资本市场改革，完善多层次资本市场体系，支持符合条件的科技创新企业通过IPO、并购重组、股权转让等多种方式实现价值变现。特别是要进一步提升科创板、创业板、北交所等板块的包容性和流动性，为早期投资者和长期资本提供灵活、高效的退出路径，形成“有进有出、良性循环”的格局。其次， 政策的连续性和稳定性是培育耐心资本的重要保障。要营造公平竞争、预期稳定的市场环境，坚持市场化、法治化改革方向，最大限度减少对微观经营活动的直接干预，确保各类所有制企业在要素获取、准入许可、经营运行、招投标等方面享有平等待遇。强化知识产权保护，严厉打击侵权行为，保护创新者的合法权益，让长期投资者对未来有稳定预期，敢于进行长期布局。最后，培育耐心资本，需要在激励与风险之间找到平衡点。应健全激励约束与风险分担机制，鼓励发展市场化的风险投资、创业投资，并探索建立与之相适应的尽职免责和容错机制。不仅要容许企业在创新探索中失败，也要为那些秉持长期价值理念、审慎进行风险评估的投资机构提供合理的风险缓冲和分担路径。

“引导”与“放活”并非相互割裂，而是辩证统一、相辅相成的两个方面。有效的“引导”能够为“放活”指明方向、优化环境，确保市场活力在国家战略轨道上充分释放；充分的“放活”则能为“引导”提供市场反馈、激发微观主体动力，让政策目标更有效地落地。当前，培育耐心资本，就是要处理好政府与市场的关系：政府聚焦于提供公共服务、弥补市场失灵、维护公平竞争、创造稳定预期；市场在资源配置中发挥决定性作用，激发各类投资主体的活力和创造力。培育耐心资本是一项系统工程，必须坚持“引导”与“放活”双轮驱动，一方面，通过精准有效的政策工具，引导资本服务于国家战略需求，甘做“栽种者”而非单纯的“摘果者”；另一方面，通过深化市场化改革，优化营商环境，畅通循环路径，为耐心资本的成长壮大提供肥沃土壤。唯此，才能汇聚起磅礴的资本力量，为中国式现代化建设注入持久而强劲的动力。

（作者系中央财经大学经济学院教授）