9月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2026年8月份国民经济运行情况。8月份，国民经济运行总体平稳、发展向新向优，对外贸易保持较快增长，新动能支撑作用增强。

对于投资形势，南开大学金融学教授田利辉向央广财经表示，当前投资领域正处于新旧动能转换过程中，判断投资成效的关注点也应从规模增速进一步转向投资结构、技术含量和产业能级。

东北证券宏观经济首席分析师廖博把这一过程概括为“内生动能摩擦”。他认为，由技术进步驱动的经济结构转型会经历一定的摩擦阶段，比较直观的表现是新旧动能结构分化：传统生产力资本开支放缓，新质生产力资本开支加速。

投资：7.2%的降幅里，钱在往哪走

国家统计局数据显示，1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）293092亿元，同比下降7.2%；扣除房地产开发投资后，固定资产投资下降4.2%。其中，房地产开发投资下降19.9%，民间投资下降10.1%。

国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司副司长王冠华表示，投资下降是多方面因素共同作用的结果，既有极端天气对项目施工的影响，也有外部环境复杂多变、新旧动能接续转换过程中企业投资决策较为谨慎等因素。她同时表示，不能简单用投资增速高低评判投资成效，投资是否投向转型升级领域、能否为经济长远发展积蓄动能，更值得关注。

田利辉认为，当前投资增速承压是多重短期因素与结构调整因素共同作用的结果。其中，房地产市场调整对投资形成一定影响；但投资规模仍接近30万亿元，投资成效仍需结合资金投向和结构变化进行观察。

他将当前投资领域的变化概括为三个“替代”：研发投入替代厂房建设，先进制造替代传统制造，设备更新替代增量扩产。“这些”蓄能式“投资正在为下一轮增长积蓄技术密度。”田利辉说。

国家统计局数据显示，1-8月份，知识产权产品投资同比增长9.2%，占全部投资的比重升至15.2%；设备购置投资增长9.3%；集成电路制造业投资增长12.0%，锂离子电池制造业投资增长20.6%。

在廖博看来，总量承压与新旧动能的体量差异直接相关。他表示，传统生产力资本开支放缓、新质生产力资本开支加速，但由于二者在固定资产投资中的占比差异较大，新动能投资增长尚不足以完全抵消传统领域投资变化对整体投资增速的影响。

民间投资：处在“磨底向上修复的关键拐点”

民间投资下降10.1%，其后续变化仍值得关注。

廖博表示，民间投资受到多重因素扰动，包括投资意愿和投资能力，也会受到产能利用率、自由现金流、资本回报率预期等影响。他认为，民间投资正处于磨底向上修复的关键拐点，私人部门资产负债表的弹性释放有望为未来投资止跌回升创造有利条件。

国家统计局数据显示，1-7月份，全国规模以上工业企业利润45821亿元，同比增长17.6%。廖博认为，CPI-PPI剪刀差经由企业盈利再到制造业投资的循环，与资本的内涵式累积有关；当前制造业投资更多与新能源化、智能化技术改造相关，对应的资金来源呈现更加多元化的特征，同时市场主体也在全球范围内进行出海型扩张，因此规模以上工业企业利润与制造业投资之间的短期背离，有其一定的经济运行逻辑。

他建议，进一步发挥科技创新债券风险分担工具效能，通过央地风险共担和市场化风险定价结合，降低科技创新企业的发债门槛，缓解科技型企业研发周期长、抵押物不足导致的融资难问题。

房地产：存量房正在主导市场

国家统计局数据显示，1-8月份，全国新建商品房销售面积同比下降12.1%，销售额下降13.0%；全国二手房交易网签面积54923万平方米，同比增长10.6%。8月末，全国新建商品房待售面积同比下降1.1%，连续6个月下降。8月份，70个大中城市中，38个城市新建商品住宅、48个城市二手住宅销售价格同比降幅比上月收窄。

上海易居房地产研究院副院长严跃进向央广财经表示，增量市场与存量市场，或者说新房市场与二手房市场，定价逻辑总体清晰，当前存量房市场正在主导市场。在他看来，二手房交易比重更高、同比正增长，反映出市场结构正在发生变化；除市场自身结构因素外，当前不少二手房总价相对可控、更容易被市场接受，因此能够促成一定成交。

严跃进认为，市场仍有一些积极因素：二手住房交易占比提高，很大程度上与核心城市交易活跃有关，也说明不少二手房仍属于比较优质的资产；新房项目库存下降，则说明近几年企业数量减少和开发投资调整之后，供给端压力有所缓解。供求关系出现积极变化，市场交易结构也在变化。

对于后续，严跃进认为，市场企稳的关键还是要结合当前房地产三项制度改革的背景推进，要重点关注各地现房项目相关的土地支持政策、房地产开发贷支持政策，尤其是相关细则的出台。“这将在很大程度上有助于让大家感受到制度改革稳步有序推进，也有助于做好房地产产品，更好匹配市场需求。”严跃进说。

进出口：进口增速快于出口

国家统计局数据显示，8月份，我国货物进出口总额46455亿元，同比增长19.8%；其中出口增长18.6%，进口增长21.7%，进口增速快于出口。1-8月份，货物进出口总额同比增长17.6%，其中出口增长14.6%，进口增长22.0%。

从结构看，1-8月份，铜矿砂及其精矿、集成电路进口额分别增长28.5%和55.1%，高技术产品进口额增长40.1%；同期高技术产品出口额增长37.1%，其中集成电路出口增长95.4%。

国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，全球产业技术创新、国内市场需求扩大以及主动扩大进口等因素共同支撑进口增长；当前我国外贸呈现市场多元化继续巩固、贸易结构向新向绿、外贸企业活力释放等特点。

廖博提示，观察外贸与制造业投资之间的关系时，还需要把市场主体在全球范围内进行的出海型扩张考虑在内。

新动能：贡献率超过六成

国家统计局数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%；装备制造业增加值增长12.1%，高技术制造业增长16.7%，数字产品制造业增长15.7%。付凌晖介绍，8月份以高技术制造业、数字产品制造业为代表的新动能，对规模以上工业增长的贡献率超过六成。

从产品看，8月份锂离子电池、工业机器人、3D打印设备产量同比分别增长57.2%、34.6%和29.9%。同期，规模以上工业出口交货值同比增长11.1%，连续5个月保持两位数增长，其中装备制造业占比在75%左右。

田利辉认为，当前资金的流向可以概括为从砖头水泥流向算法与芯片。

国家统计局方面表示，当前经济运行仍面临外部环境不利影响加深、国内供强需弱等压力，经济稳中向好的基础仍需巩固。下一步，将着力扩大内需、推进产业升级、增强发展动力，推动经济持续向新向优向好发展。

田利辉认为，后续走势的关键变量有三个：房地产能否止跌、民间投资意愿能否修复，以及财政资金形成实物工作量的节奏。在他看来，资金端仍有空间，下半年仍有2万多亿元专项债和超长期特别国债待发行，8000亿元新型政策性金融工具加快投放，以项目资本金撬动社会投资；方向端，“六张网”建设、城市更新、人工智能基础设施等构成新的投资场景；制度端，民营企业参与重大项目的长效机制正在完善。

廖博表示，固定资产投资向上空间正在被打开，需要重点关注广义财政扩张的速度以及逆周期调节的加码；在固定资产投资价格企稳、市场预期稳步改善的过程中，后续有望实现资本开支扩张的止跌回稳。