发布亮眼的业绩后，“易中天”股价反而加速下跌。

10月30日，A股10月最后一个交易日，新易盛收跌14.19%，中际旭创收跌4.99%，天孚通信收跌8.42%。前一个交易日，10月29日，三只个股单日跌幅分别达11.06%、8.53%、19.77%。

光模块是AI算力产业链的重要组成部分。这三家光模块龙头上市公司，被市场称为“易中天”。

从三季报看，各家上市公司的最新业绩仍快速增长。报告显示，中际旭创前三季度营业收入为695.47亿元，同比增长178.13%；归属于上市公司股东的净利润为222.38亿元，同比增长211.81%。第三季度，该公司营业收入为277.69亿元，同比增长171.83%；归属于上市公司股东的净利润为85.87亿元，同比增长173.74%。

中际旭创称，业绩变动主要受益于全球AI算力基础设施建设的深入推进，高速光模块市场需求保持强劲，800G和1.6T等高端光模块销售持续增加，推动公司营业收入及净利润较去年同期实现较高增长。

新易盛前三季度营业收入为318.50亿元，同比增长92.97%；归属于上市公司股东的净利润为113.72亿元，同比增长79.74%。第三季度，营业收入为109.40亿元，同比增长80.30%；归属于上市公司股东的净利润为38.43亿元，同比增长61.15%。

天孚通信前三季度营业收入为47.51亿元，同比增长21.25%；归属于上市公司股东的净利润为20.83亿元，同比增长42.18%；第三季度，营业收入为19.23亿元，同比增长31.50%；归属于上市公司股东的净利润为8.79亿元，同比增长55.30%。

新易盛解释，业绩增长主要系报告期内公司受益于人工智能算力投资的发展，销售收入较上年同期增加。天孚通信表示，增长主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。

业绩在增长，股价在下跌，资本市场为何不“买账”？有说法认为，尽管各家同比业绩依旧炸裂，可报表里却同时释放出环比降温的信号。

拆解来看，中际旭创第二季度净利润79.17亿元，第三季度净利润85.87亿元，意味着环比仅增长8.5%。天孚通信第三季度净利润8.79亿元，第二季度净利润为7.12亿元，三季度净利润环比增长23.5%。而新易盛第三季度净利润38.43亿元，第二季度净利润47.49亿元，三季度净利润环比下降19.1%。

“同比炸裂与环比降温不是一件事。”星图金融研究院副院长薛洪言告诉记者，“同比”衡量产业趋势，基数低、单价抬升，增速必然好看。而“环比”衡量的是当季交付多少，受物料、通关和确认时点影响。

进一步来看，中际旭创第三季度扣非净利润为90.18亿元，高于归母净利润，汇兑和持股公允价值变动减利约7亿元，减速是记账因素。天孚通信做上游器件和平台配套，不承担整机降价，毛利率65%且逐季抬升，收入利润同步增长。而只有做整机的新易盛，为份额让价，毛利率下滑，导致收入降13%、利润降19%，利润跌幅大于收入。

“降温只在一家成立，需求还没转弱。”在薛洪言看来，对AI产业链来说，环比更像一个产能和物料的读数，反映当季实际交付多少、以什么价格交付。但环比数据也有“噪音”——大客户集中提货、单批次订单集中确认等，都会在单个季度里造出意外。

他认为，环比数据要三条连着看——收入环比看交付能力，毛利率环比看议价能力，现金流和存货环比看回款和备货。具体到新易盛，当季收入环比降13%，存货却比二季度多出50多亿元、约一半是已做好的库存商品，这说明货在仓库里没发出去，并不是没订单。