预计募资金额高达80亿元，超聚变正在冲刺今年创业板最大IPO（首次公开发行）。11月12日，算力产业龙头超聚变数字技术股份有限公司首次公开发行（IPO）上会闯关。当晚，深交所上市审核委员会公告的审议结果显示，超聚变符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

业绩狂飙：上半年净利润接近过去三年之和

超聚变是一家算力基础设施与数智化服务提供商，成立于2021年，公司位于河南省郑州市。该公司控股股东为河南超聚能科技有限公司，实际控制人是河南省国资委。

超聚变主要从事算力业务，其核心产品为数据中心服务器。招股说明书援引的IDC数据显示，2025年超聚变服务器出货量市场占有率位居中国市场第二，2022年至2025年在中国标准液冷服务器市场占有率居第一。

超聚变创业板IPO申请于今年5月22日获深交所受理。此次发行新股将不低于9781.34万股且不高于2.20亿股。该公司在最新更新的招股说明书中表示，本次申请IPO并在A股上市，旨在通过资本市场赋能，构建“算力+算法+数据+应用”产业生态。

据悉，超聚变此次发行募集资金将应用于新一代算力基础设施研发及产业化项目、超聚变智慧制造园区及研发中心项目、面向智能算力、AI以及供电架构的关键技术研发项目，以及补充流动资金。

近年来，超聚变公司的业务规模持续快速增长。财务数据显示，2023年、2024年、2025年和2026年上半年，超聚变的营业收入分别达250.92亿元、442.67亿元、582.46亿元和372.86亿元，分别实现归属于母公司股东的净利润5.06亿元、7.21亿元、10.30亿元和21.07亿元。

也就是说，超聚变今年上半年的净利润，几乎相当于过去三年净利润之和。

多重隐忧：客户和供应商两头都很集中

业绩狂飙背后，算力产业龙头也面临一系列发展隐忧。

在招股说明书中，超聚变向投资者揭示了技术迭代更新、经营业绩波动、毛利率下滑、应收账款余额较大及发生坏账、存货规模较大及跌价、客户集中度较高、供应商及生态依赖、经营活动产生的现金流量净额持续为负值等多重风险。

以客户集中度为例，报告期内，超聚变对前五大客户的合计销售收入占比分别为42.44%、54.99%、54.81%及50.81%。据悉，该公司的前五大客户均为互联网、运营商、 国资算力企业等龙头企业或算力产业链相关公司。

超聚变解释，服务器行业目前处于快速发展阶段，且受益于人工智能技术发展，智算服务器市场规模增速更快，智算服务器用户集中于互联网及运营商客户，因而导致公司客户集中度相对较高。

再如供应商及生态依赖的风险，公司采购的关键原材料主要包括模组、CPU、GPU、内存及存储等。报告期各期，超聚变向前五名生产物料供应商采购金额占比分别为71.98%、74.49%、72.40%和64.92%，其中，第一大供应商占采购金额的比例分别为34.50%、52.06%、38.01%和31.32%，公司供应商较为集中。该公司也提示了这其中的风险：未来若与主要供应商的合作发生不利变化，原材料供应的稳定性、及时性、价格水平等方面不能得到保证，将会对公司生产经营产生不利影响。

另一组值得关注的数据，是经营活动产生的现金流量净额。报告期各期，超聚变经营活动产生的现金流量净额分别为-65.67亿元、-25.26亿元、-4.61亿元和-156.84亿元，持续为负值。

超聚变表示，一方面，算力行业需求爆发带动公司业务规模快速扩张，为保障产品稳定交付，公司相应增加备货规模，对流动资金形成持续占用；另一方面，公司上游核心供应商付款账期较短，而部分下游客户回款周期相对较长，收付款账期差异形成阶段性流动资金占用。

记者注意到，这些风险也是深交所上市审核委员会会议现场问询所关注的：结合算力需求变化、下游客户资本开支、技术先进性、经营性现金流量净额状况、客户和供应商集中度等情况，说明公司毛利率变动趋势，以及经营业绩增长是否具有可持续性。